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金安國紀:專注于基礎覆銅板業務的生產商

證券之星    2011/11/15 8:19:00    閱讀次數:1567    

  公司為PCB上游基礎原材料生產商。公司生產覆銅板、半固化片兩種產品,覆銅板銷售額占比約為98%。公司產品主要為各種型號和等級的FR-4和CEM-3覆銅板。公司2010年營業收入為18.93億元,同比增長61.99%,實現凈利潤1.01億元。
  
  公司細分產品FR-4CCL產能在國內排名第4。2009年公司的營收收入在全球覆銅板市場的占有率為2.44%,位列第11位。
  
  公司的目標市場定位于中小客戶群,客戶數量眾多且集中度不高,面向需求廣泛的市場而不依賴單一客戶。2011年1-6月公司前5大客戶銷售額占比為9.02%,較2010年下降4.87個百分點。
  
  公司自主研發設計上膠機、回流線等生產設備以及特殊的調配膠液制造方法和環氧樹脂膠液的制備方法,降低采購成本和生產成本。
  
  公司擁有無鹵素FR-4、高耐熱覆銅板、高CTI覆銅板、高導熱覆銅板(LED封裝基板用覆銅板)產品的制造方法與專利技術。
  
  預計2010-2015年中國PCB市場CAGR為10.8%,超過全球平均水平,至2015年中國PCB產值為309億美元,占全球PCB產值比例約為44.2%。公司將受益于中國PCB行業的快速增長。
  
  本次募投1個項目,總投資額度為6000萬美元,將新增產能960萬張高等級電子工業用系列覆銅板、1200萬米半固化片項目,達產后覆銅板產能將提高至原值的1.5倍,有效緩解公司產能瓶頸。
  
  我們預期公司發行后11-13年銷售收入分別為19.59、25.69、32.22億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.07億元、1.32億元、1.67億元;對應攤薄后EPS分別為0.38元、0.47元、0.60元。
  
  目前行業可比公司2011年平均PE為27.79倍。我們建議的合理詢價區間為7.22-8.66元,對應2011年的PE為19-22.8倍。上市目標價7.98-9.58元,對應2011年PE為21.0-25.2倍。

 

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